Om spänningen ligger över en resistor eller en IC eller något annat spelar ingen roll. Strömmen som går igenom ger spänningsfall i grejorna och effekt utvecklas. Detta gäller i linjära kretsar.
Edit: Ex. om du har 12V och lysdioden har 3,6V över sig vid 100mA. Då får du 8.2V över (i några komponenter IC och resistor kanske) Dessa 8,2V * 0,1A ger en effektförlust på 0,82W. Dessutom har du effekt utvekling i LED'n också.
När du switchar blir det lite annorlunda i IC och transistorer, i varje fall, eftersom dessa går mellan helt ledande och helt avbrott (i ideallfallen). I resistorer flytter strömmen i pulser så här gäller ohmslag och effektlagen.
Vitsen med PWM är att du tar bort strömgeneratorn och bara pulsar så att du uppnår den spänning som behövs för att få önskad ström. Bara och bara

Edit2: stavfel